如何炼成新能车投资领域的马龙东方基金李瑞的十年坚守

2021年7月30日，东京奥运会直播，比赛解说一直在重复一段话：

“2000年奥运冠军是中国选手孔令辉，

2004年男单冠军韩国选手柳承敏，

2008年中国选手马琳，

2012年中国乒乓球运动员张继科，

2016年马龙，

2021年马龙！”

这一天，马龙战胜队友樊振东，成为奥运会首位乒乓男单卫冕冠军，书写了历史。

而在此之前，马龙遭遇了职业生涯最黑暗的一段时期。他进行了膝盖和手腕的手术，经历八个月的停赛养伤才重返赛场，但迎接他的却是连续的输球，输给了张本智和，然后是林昀儒、许昕、樊振东、樊振东、樊振东。状态最不好的时候，马龙想过只能竞争东京奥运男子团体赛资格。

被日本媒体称为“地表最强男人”的他，最终在东京奥运会上冷静地卫冕了自己“冠军收割机”的称号，于是有了上面的那一幕。

马龙是李瑞的偶像，在一次直播中，李瑞提到了乒乓球与投资的相似之处，同样需要十二分的专注，同样需要“一万个小时”的历练，同样需要自制力与判断力。

李瑞是东方新能源汽车主题基金的基金经理，在最近两年新能源车的趋势性行情中，产品业绩长期霸榜新能源主题基金榜首。

招商证券的一份研究报告显示，截至2021年7月21日，市场上共有13只成立满6个月的新能源汽车行业基金，其中李瑞管理的东方新能源汽车主题自2020年以来表现突出，在同类主题基金中表现排名第一。

但从去年12月以来，新能源车板块经历了一波调整，新能源车指数累计下跌了20%，李瑞管理的基金净值也出现了一定幅度的回撤。

三根阴线改变信仰，在调整过程中，市场对新能源车前景的质疑声音也陆续出现，作为新能源车行业的基金经理，李瑞面临着来自市场的一次巨大挑战。但李瑞跟他的偶像马龙一样，没有失去继续征战的勇气和信心，相反，在这个时点上，李瑞准备“大干一场”，在新年发行他的另一只基金——东方汽车产业趋势混合基金（014560）。

“如果说东方新能源汽车是我们在产业爆发的前夜，通过前瞻性布局为投资者带来了可观的产业趋势回报的话，那么东方汽车产业趋势，则将为投资者把握电动化和智能化巨大产业浪潮中的革命性的机遇。当前这个时点布局智能汽车，可以类比我们在2018年布局新能源车。”在新年的线上投资策略会上，李瑞信心满满地说。

李瑞会同2021年的马龙一样，打出新的一局吗？

在当前大家对新能源车信心动摇的时刻，我们不如从李瑞的故事出发，了解一下，这位原本立志当科学家的学霸，为什么如此坚决地选择了新能源汽车行业作为自己的投资征途？

判断力

01

人们从不吝于用最好的词汇表达他们对马龙的热爱，“地表最强的男人”、“六边形战士”，所谓的六边形，指的是发球、技术、经验、力量、防守和速度。

曾经有主持人问马龙，觉得自己哪边最强？

马龙说，最强的那边没写上去，是判断。

判断及时准确，且执行力极强，在马龙看来，才是致胜的关键。

投资也是如此，只有找准时代趋势，并且敢于重仓介入，才能够享受到市场最大幅度的馈赠。

早在十年前，李瑞就已经将自己的事业重仓在了新能源车的赛道之上。

李瑞从小就是学霸，初中开始参加各类奥数竞赛，属于拿奖拿到手软的类型。在大学的时候，本科读数理统计，研究生开始攻读金融专业，在实习的过程中，他发现投资原来是另一番不一样的天地，学霸都喜欢挑战自我，于是就走上了投研的道路。

2011年加入东方基金之后，李瑞就一直专注于高端制造和新能源汽车领域的研究，通过6年持续深度的案头研究和高密度调研，打下了扎实的研究基础。

2017年12月15日，李瑞正式走上投资一线，当时东方基金内部提出了一个重要的战略，精选有产业发展前景的行业进行重点布局。彼时，李瑞已经持续研究和跟踪新能源车行业超过6年的时间，他认为，新能源车就是这样一个具备广阔前景的行业。于是，在2018年，李瑞管理的基金正式转型为当前的东方新能源汽车主题基金。

在过去十年的时间里，李瑞一直专注新能源汽车、高端制造和智能车相关的行业投资机会，抵制诱惑，对其它行业不过多关注，只在自己最精通的领域做研究和投资。

为什么那么看好新能源汽车行业？李瑞在基金季报中写道：“新能源是碳中和最为受益的环节，是能源革命和科技革命的集大成者。目前行业正在进入全球共振的新阶段，这一新阶段以持续、加速和智能为特征。”

他多次提到，新能源车已经过了0~1，1~10的阶段，现在我们正站在10的拐点上，未来是10~N的加速过程，在变革性的产业趋势面前，一定要坚守。

李瑞认为，新能源汽车行业的投资，最重要的原则就是要“尊重产业趋势”，但趋势并非一成不变的，特别是新能源车行业属于典型的新兴技术行业，变化之快，革新之多，纷繁复杂之中，需要化繁为简，在把握框架性及完整性后寻找主要矛盾。

“所以新能源汽车行业的行情需要一方面坚守最珍贵的不变的东西，另一方面在不变中寻找变化。”李瑞重点强调了自己当前关注的行业六大“变与不变”。

【1】产业趋势来看，不变的是行业趋势已经不可逆，变化的是驱动力从政策变成了产品。

【2】产业链来看，不变的是下游需求的不断超预期和优质供给的多样化，变化的是上游供给不足带来的供需缺口。

【3】竞争要素来看，不变的是整车的差异化竞争，变化的是行业竞争要素的变化，汽车的竞争要素已经变成了智能化电动化。

【4】整车格局来看，不变的是各家车企的高歌猛进，变化的是部分自主车企开始脱颖而出，取得了领先优势。

【5】产业发展核心要素来看，不变的是降本增效的主旋律，变化的是降本增效的路径逐步多元化。

【6】增长极来看，不变的是全球渗透率的上升，变化的是增长级的多元化和增长斜率的不同。

在这种判断之下，李瑞认为，2022年将是新能源汽车领域新技术集中落地的一个年份，新技术的方向和变化，比如4680电池、高电压、硅碳负极、磷酸锰铁锂等等，会成为2022年主要的变量。投资应该去顺应这种新技术、新结构的行业变化趋势，重点跟踪新技术变化下的一个行业发展格局和盈利趋势。

“增速能够超越行业，或者单位盈利能够向好的环节，这些个股是具备阿尔法的。”李瑞在前几天的直播中说。

研究力

02

马龙的“六边形战士”绝非浪得虚名，他被称为乒乓球界的战术大师，既有王励勤的正手实力，同时兼具马琳的前三板技术，还有侧切、高抛发球、反手发球等非主流技术，武器库十分齐全。

这种能力，是靠十年如一日的刻苦训练得来的。有一位长期报道马龙的记者说过一句话：“马龙是用刻苦战胜天才的天才。”

“一万小时定律”也是李瑞经常对外提到的一个原则，他常常说，“投资是一场修行”，是一个长期的过程，一方面要仰望星空（找准时代趋势），另一方面要脚踏实地，也就是专注做研究。

据了解，在工作中，李瑞是一个对投资和研究“如饥似渴”的人，高强度和重深度的研究，让他得以持续提前挖掘出一大批优质的股票，成为基金业绩长期霸榜、领跑新能源车行业基金的关键。

李瑞曾经提到过自己选择优质公司的三个“最”原则。

第一，最好的公司，这是持仓的基石，会占组合50%~60%的权重。

第二，变化最大的公司，对行业内有变化的公司，会持续不断地进行跟踪验证，一旦发现公司出现了N个维度的变化，比如技术、管理、产品、成本等维度同时的变化共振，则会重仓买入。

第三，供需关系最好的公司，新能源车产业链足够长，品类也很明显，在供给周期和需求周期出现不匹配或者供需缺口扩大的时候，及时介入，找到当中具备弹性的投资机会。比如在2021年六氟磷酸钾涨价等带来的上游行业相关公司的投资机会。

研究李瑞的持仓可以发现，在深度研究的基础上，他的组合还呈现出了三个非常重要的特点。

【1】全产业链覆盖

李瑞过去两年持有的重仓股几乎覆盖了新能源车的全产业链，上游原材料开发（赣锋锂业、华友钴业等）、中游设备制造（宁德时代、亿纬锂能等）和下游能源运用（比亚迪等），并且能够把握住细分行业的趋势性机会，是新能源汽车领域的最全“武器库”没错了。

【2】提前挖掘

持仓时间超过4期的重仓股历史表现都相当优异，并且，从进入前十大重仓股的时间点来看，李瑞往往是在股价低位的时候就已经提前介入，在股价一路上涨的过程中，也坚持重仓持有，收获了全波段的行情。其中不少重仓股持有期间涨幅均超过一倍。

【3】敢于重仓

重仓的勇气来源于深度研究。李瑞提倡对于看好的个股，选择重仓出击，提高持股的集中度，在某些季度，前十大重仓股占股票投资比例甚至达到70%。

对抗力

03

美国热门网络作家蒂姆·厄本写了一系列关于埃隆·马斯克为什么如此成功的文章。

他把马斯克称为“大厨”，是尝试用各种配料设计出新食谱的人；而大多数人只是“厨子”，只是在按照别人设计好的食谱来做菜。

在投资当中，李瑞也是带着“大厨”一样的思维，在认定新能源是未来最具潜力的市场之后，早期就选择了将其作为自己的研究方向，在面对新能源行业景气和股价巨幅波动的时候，他也始终选择坚守其中，不为市场情绪、诱惑以及短期的波动所干扰，这种“大厨”的思维，让他足以在一些别人动摇的时刻做出自己不一样的决策。

比如在2021年一季度新能源汽车板块整体出现回撤，当时李瑞就认为，下跌更多是市场本身的调整，而新能源汽车产业本身仍是超预期，大跌正是逆势加仓的好时机。

于是，他在低位加仓了不少自己重点看好的股票，持股集中度大幅提升，2021年一季度末前十大重仓股占股票投资比例达到70%，之后市场很快企稳反弹，新能源板块强势上涨，而李瑞的组合也呈现出了很强的进攻性，在2021年的行情中收获颇丰。

当前新能源汽车板块面临的调整压力不亚于去年一季度，在这个时点上，李瑞也并没有过多的担忧。

他认为，在去年年底以来的这波调整当中，新能源车本身的基本面并没有发生改变，仍然保持着高增长的态势，与市场其它高景气行业相比，估值水平并不算高。可以说，在当前的角度上看，新能源车行业是没有太大泡沫的，而它的成长性、持续性和确定性又比较较强，是当前市场中非常稀缺的同时具备高增长的空间和增速，又兼备短期景气爆发度的行业。

“目前全球新能源车的渗透率还不到10%，行业的加速阶段远远没有过去，在大的产业趋势面前，不需要过多担心短期估值是否太贵的问题。”李瑞说。

他同时指出，新能源汽车是站在从10到N的起点上，而智能化则已经经过了0~10的孕育过程，目前正踏入了从1~10的成长早期，当前正是布局行业爆发前夕的时机，应当重视和坚守这一巨大产业趋势的革命性机遇。

李瑞在直播中进一步解释道，A股的汽车智能化迄今为止已经有过两波行情，当前这波行情与2014、2015年不同的地方在于，现在智能汽车已经开始实现商业化的落地，很多具备自动驾驶功能的车型销售非常火爆。随着车企的大举布局，2022年会是智能汽车的大年，会带来万亿级别的增量市场，同时带动产业链上巨大的技术变革和产业生态变革，迎来黄金十年，而目前正是站在黄金十年的起点上，是布局智能汽车的重要的战略机遇期。

展望“汽车产业趋势”未来的投资机遇，李瑞认为重点方向会体现在三大领域：

【1】新能源汽车的发展趋势。主要包括新能源汽车整车制造，锂电池和燃料电池产业链制造（电池材料、电池装备等），以及新能源电机、电控产业的企业。

【2】汽车产业与人工智能、大数据等新兴技术相结合，以实现智能驾驶目标的趋势。以智能驾驶为主要业务方向的企业，其中既包括提供设备的硬件企业，也包括提供数据和实现智能化操作的软件或服务的企业。

【3】传统汽车的轻量化、节能化等发展趋势。为降低汽车的整备质量、从而提高汽车的动力性、减少燃料消耗、降低排气污染而生产产品、提供技术或服务，从而实现汽车轻量化、节能化等目标的企业。

结语：李瑞，再来一局

04

东京奥运会结束之后，马龙在香港理工大学发表演讲，他说，“心怀热爱，永远都是当打之年”。

对乒乓球的热爱是推动马龙一步步走上传奇的强大信念和支撑，而对于李瑞而言，从偶像的身上，他看到和感受到的同样是热爱给自己投资事业带来的强大能量，支撑着他十年在一个行业上的坚守，支撑着他在行情落寞的时候能够冷静思考精准出击，也支撑着他“如饥似渴”带着科研的精神去挖掘产业的新趋势新方向。

在上一局对新能源汽车的布局中，李瑞先知先觉，走在了市场的前面；他的下一局，电动智能化，又会打出怎样的成绩？

期待一下。

投资有风险，入市需谨慎。

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星152篇原创内容

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